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以下为报告的主要内容

2018-11-06 09:34:38

易科技讯 3月20日消息,罗仕证券今天发布投资报告,上调对完美世界未来的业绩预期和目标股价,并维持其买入股票评级。

以下为报告的主要内容:

上周完美世界发布的2011年第四季度财报好于预期,该公司还宣布将每股ADS派息2美元,共计派息9500万美元。我们上调我们对它的业绩预期,鉴于其长期前景日趋向好,管理层团队对股东日渐友好,估值较低(不计现金的预期市盈率为3.5倍),我们认为它的风险回报比仍旧具有吸引力。

投资观点

完美世界股价尽管上周五已出现过大涨,但考虑到其对应我们2012年收益预期的市盈率为3.5倍,它依然具有吸引力。我们认为,长期来看其风险回报比仍具吸引力,原因是该公司季度业绩预期保守,即将推出新游戏,管理层也正逐渐专注于向股东返还现金(即4月派发9500万美元股息,未来可能派发年度股息)。

我们将维持对该公司2012年全年营收的预期(同比增长7.5%),但我们将对其的摊薄后每股收益预期上调了9%,这反映出它的运营开支更加谨慎(我们认为运营利润率在过去的一个季度里可能探底,预计可达%的区间)。

基于对应我们2012年预期收益5倍的市盈率(不计现金)和6.8倍的EV/FCF(企业价值/自由现金流量比率),我们将完美世界的目标股价上调至20美元(此前为15美元)。

预期调整

完美世界管理层预计,2012年季度营收将在1.13亿美元至1.19亿美元之间,环比下滑3%至8%。其第四季度发布之前,我们预计其季度营收为1.18亿美元,市场的平均预期则为1.15亿美元。我们对该公司未来的业绩预期作如下的调整:

2012年季度:营收预期基本不变,预计将达1.172亿美元(环比下降5%,同比增长6.8%),符合该公司的预期。预计来自游戏业务、授权和其它业务的营收分别为1.07亿美元、960万美元、60万美元。我们预计毛利率为83.2%(环比增长90个基点,同比下降180个基点);运营利润率为30.2%(环比增长180个基点,同比下降10个基点)。我们预测GAAP摊薄后每股ADS收益为0.69美元,高于此前的0.59美元。

2012年全年:预计营收将达5.094亿美元(同比增长7.5%),高于此前预期的5.081亿美元。预计来自游戏业务、授权和其它业务的营收分别为4.652亿美元、4150万美元、260万美元。我们预计毛利率为83.2%,高于此前预期的82.2%;运营利润率为31.5%(此前预计为29.6%)。我们预测GAAP摊薄后每股ADS收益为3.07美元,高于此前预期的2.81美元。

201率为32%(此前预计为26.4%)。我们预测GAAP摊薄后每股ADS收益为3.72美元,高于此前预期的3.15美元。

估值

我们对完美世界20美元的目标股价基于其对应我们2012年预期收益5倍的市盈率,该数字较其同行小幅溢价,但较其历史预期市盈率低。我们认为溢价是合理的,原因是该公司对股东日益友好(即派发9500万美元股息,计划回购1亿美元股权,未来可能派发年度股息),其基本面的前景也不断向好。

该股的利空因素包括:1)旧游戏用户量的下降;2)玩家支出习惯的改变;3)未能适时推出新游戏;4)未能维持合理的开支。

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